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雅克科技:定增扩产优质业务 技术领先带动多线成长

2020-09-16 18:27 浏览量:
雅克科技:定增扩产优质业务 技术领先带动多线成长



  【研究报告内容摘要】
 
  事件:公司发布《2020年度非公开发行股票预案》,拟向35名投资者发行不超过5,000万股,计划募集资金12亿元用于华飞电子封装材料项目(1.98亿)、科美特SF6与CF4技改项目(0.48亿)、光刻胶及光刻胶配套试剂项目(6.00亿)以及补充流动资金(3.54亿)。
 
  投资要点:三星、海力士存储大厂产能满载,存储芯片供应链保持高景气。
 
  三星Memory业务环比增长11%,海力士DRAM环比增长15%,NAND环比增长8%,两大龙头同时表示智能手机需求下滑不改存储需求高景气,服务器成存储主要驱动力。腾讯、阿里相继发布千亿资本开支,国家电网携手华为、腾信、阿里以及百度四大巨头,持续加码数字新基建的投资,预期将推动服务器需求景气度维持数年。供给端服务器关键DRAM仍维持三星、海力士、美光三强格局,NAND五强格局也较为稳定,供给端集中时与龙头的深度绑定成为公司发展关键助力。
 
  公司前驱体和SOD技术革新,已进入存储器行业领先厂商产线,公司有望在前驱体/SOD业务上实现突破。
 
  公司前驱体业务已实现对Intel大连厂的批量销售,考虑到公司现有客户已有三星和海力士,存储客户已覆盖多家龙头,多家认证并批量使用证明公司产品的先进性。在保持与行业龙头紧密联系的同时,我们预计凭借公司领先技术优势和宜兴产线落地实现供应链国产化,公司前驱体/SOD业务未来几年有望在国内和周边日韩、中国台湾地区实现大的突破,并在已有客户三星、海力士、Intel、铠侠上实现快速增量。公司获得LG彩胶资产、参股Cotem公司的的TFT-PR光刻胶业务,已成为国内面板光刻胶龙头企业。
 
  随着日韩企业关停退出LCD业务,LCD产能已向国内转移。光刻胶作为制作TFT-LCD关键器件彩色滤光片的核心材料,国内光刻胶自给率低,高度依赖进口。公司收购江苏科特美及LG化学彩色光刻胶事业部,已掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶的技术、生产工艺,并成为LGD长期供应商。公司凭借行业龙头LGD的光刻胶产品将在国内LCD光刻胶市场处于技术领先地位,此次定增扩产预期会推动公司产品市占率进一步提高。
 
  丰富硅微粉产品结构,特气产能提高应对市场快速增长IC封装外壳材料97%采用环氧塑封(EMC),其中70%-90%为硅微粉且不可替代,并随着IC集成度提高,球型硅微粉需求也会相应提高,集成度8M-16M时,必须全部使用球形硅微球粉。预计到2022年国内EMC行业对球形硅粉的需求量达到10万吨以上。公司定增是在相关细分领域的进一步应用的拓展,强化原有细分市场优势的同时开拓高端覆铜板等细分下游应用,丰富公司产品结构,扩大和延伸公司在半导体封装领域已有优势。特气方面,公司已成为中国西电(601179)、平高电气(600312)、林德气体、昭和电工、关东电化等知名企业的合格供应商,订单饱满,产能瓶颈显现。为更好满足大型企业对特种气体的需求,进一步提高公司的市场占有率,此次特气技改项目升级增加特种气体的产能,弥补公司产能短板。
 
  公司2019年LNG保温板材产线通过法国GTT认证,并已获得国内沪东中华、江南造船厂的一系列大额订单。
 
  LNG业务存在技术含量高、客户认证困难等壁垒,公司突破后有望受益国产LNG运输船的快速增加,依托国产替代抢占市场,在LNG保温板材方向实现快速增长。
 
  盈利预测考虑到公司优质资产整合与扩产,我们调高对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年营收分别为33.62亿、44.32亿、55.67亿,归母净利润4.65亿,6.09亿、7.71亿,EPS为1.01元、1.32元、1.67元,对应P/E为53x、40x、32x,给予目标价98元,给予强烈推荐评级。
 
  风险提示定增预案未获通过,电子材料导入下游半导体客户不达预期,需求下滑,产品价格下降风险。